公装延续快速增长，市政园林一季度业绩增速下滑显著：预计建筑装饰行业2014年一季度整体净利润同比增长15%，其中各子板块同比增速分别为：公装42%、房屋工程22%、国际工程承包17%、水利工程13%、化学工程12%、铁路建设9%、钢结构8%（剔除中泰桥梁）、路桥施工6%、园林-92%（其中以东方园林和铁汉生态为代表的市政园林下滑470%，以棕榈园林和普邦园林为代表的地产园林增长10%）。 　

投资建议：关注四类机会

1 业绩反转类，东华科技：公司13 年订单同比增长217%，14年预计与母公司下的施工安装单位将发生关联交易13亿，是13年的4.4倍，说明公司今年的总包业务非常饱满，业绩向上具备弹性；订单方面由于公司煤制乙二醇技术出色并开始商业化应用，3月份已签下37亿总包，加上一些去年拿到路条的煤制气等示范项目有望开工，今年新签订单有望保持在去年80亿以上的水平（去年收入仅27亿）；

2 GARP 类，中工国际：轻资产的工程服务商模式，高管曾两次增持，中层骨干也将获限制性股票，股权激励条件是13~17年年均复合增速19%，新市场的多点开花以及内部激励机制的完善有望带来订单新签与生效重回增长通道，具有显著成本优势的正向渗透膜的污水处理技术有望成为新的业绩增长点，同时未来有望进入海外矿山和石化工程两个蓝海市场；

3 转型创新类，装饰公司（金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份、宝鹰股份等）：纷纷向家装电商和智能建筑领域开拓，待新业务有清晰模式，有望打开巨大想象空间。隧道股份等地方国企有望受益于引进战投等国企改革措施。此外，中国海诚、苏交科、浦东建设、普邦园林等公司都有切入环保业务的潜力；

4 低估值大蓝筹，中国建筑、中国中铁、中国铁建等：有望受益于稳增长政策以及A 股市场投资者结构的改变。